小鹏距离全面盈利，似乎只差临门一脚。
前不久，小鹏公布 2025 年第三季度财报。从近期的销量表现来看，市场普遍预期小鹏会交出亮眼答卷，财报结果也确实名副其实：无论是营收、毛利率还是交付量，都创下历史新高。
何小鹏甚至在微博感慨：“从最艰难的血海中，看到了蓝海的曙光。”
🚗 交付创新高：M03 成“销量发动机”
Q3 小鹏交付 11.6 万台，环比增长 12.4%，同比暴涨 149.3%，刷新品牌季度交付纪录。
从去年下半年起，小鹏接连推出几款热门车型：MONA M03、P7+、新 P7。
其中 M03 最为抢眼，自 2024 年 8 月上市以来，14 个月卖了近 20 万辆。近几个月基本稳定在 1.5 万辆/月，成为绝对主力。
P7+ 与新 P7 也凭借高性价比与操控外形，在近期持续保持月销 5000+ 的成绩。
值得注意的是，小鹏在轿车市场表现优于 SUV，这在电车时代并不常见——通常 SUV 空间优势更明显，但小鹏却“反向走通”。
📈 营收翻倍，毛利率突破 20%，但仍有隐忧
亮眼销量推动 Q3 营收达到 203.8 亿元，同比直接翻倍（去年同期为 101 亿元）。
综合毛利率达到 20.1%，这是行业公认的“健康线”：超过 20% 意味着卖车已经具备较强盈利空间。
但拆开看会发现问题：
❗ 汽车业务毛利率反而下降
Q3 汽车毛利率 13.1%，较 Q2 下降 1.2 个百分点。
官方给出的解释是“产品换代”。
但更关键的原因是：
➤ M03 走量太猛，价格太低，正在拉低整体毛利率
类似于之前理想 L6 卖太好导致毛利率下滑的情况，小鹏也受到同样影响。
未来更便宜的新车型短期内不会再出现；而 M 系列的 SUV，预计将在明年填补 14 万至 17 万之间的价格空档。
💰 惊喜发现：小鹏最赚钱的不是卖车，而是“卖技术”
除了卖车，小鹏的 服务及其它收入 在 Q3 达到 23.3 亿元，同比增长 78.1%，环比增长 67.3%。
这部分利润率高达 74.6%，远超车辆业务。
高利润的主要来源是：
✔ 小鹏的技术输出给大众（VW）
合作正在全面落地：
- 大众与小鹏联合研发的新车“与众 08”已进入工信部目录，搭载 800V 平台、续航 700+ 公里
- 大众采购小鹏的智能驾驶软硬件
- 小鹏图灵芯片将用于两款大众 B 级车
- 大众将成为小鹏第二代 VLA 模型的首发客户
两家企业的“蜜月期”已经到来。
📉 亏损大幅收窄，但 Q4 目标仍存在挑战
Q3 小鹏净亏损 3.8 亿元，相比去年同期的 18.1 亿元大幅改善。
Q4 预计交付 12.5 万—13.2 万台，高于 Q3，但略低于分析师预期，与国补退坡、动力电池产能紧张等因素有关。
总体来看，小鹏已经非常接近第四季度盈利目标。但目前的盈利更多来自 技术输出，而非卖车本身。
🎯 小鹏能否成为下一家实现稳定盈利的新势力？
核心矛盾在于：
- 销量高，但低价车型拉低毛利率
- 卖技术利润惊人，但不可完全依赖
能否真正转向健康盈利，还要看 Q4 表现与未来单车毛利是否能向上拉升。
接下来，小鹏是否能成为下一家跨入稳定盈利的新势力，我们拭目以待。
