国家电网“十五五”期间 4 万亿元固定资产投资计划，点燃了资本市场对电网设备板块的热情，电气设备龙头 思源电气 成为其中最受关注的公司之一。
1 月中旬，思源电气连续两个交易日涨停，市值一度逼近 1600 亿元，背后既有政策预期，也有业绩支撑。一方面，国家电网作为核心客户，扩张投资将直接拉动公司订单；另一方面，思源电气 2025 年业绩快报显示，公司营收同比增长 37.18% 至 212.05 亿元，归母净利润同比增长 54.35% 至 31.63 亿元，双双创历史新高。
从一家 10 平米实验室起步，思源电气的成长路径堪称民营电气企业的典范。1991 年，三位高压电专业背景的工程师凑出 6.2 万元创业，切入避雷器在线监测这一细分领域，抓住了国产替代窗口。此后，公司通过持续产品扩展与并购，逐步进入断路器、变压器、GIS 等高压设备核心赛道，并在 2004 年登陆深交所。
真正奠定其行业地位的，是对国家电网体系的长期深度绑定。通过“先免费试用、后规模中标”的策略，思源电气成功拿下国网核心资质，并不断扩大产品线，成长为国内少有的全谱系民营电力设备龙头。
近几年，公司增长的第二条曲线来自海外。受 AI 数据中心、电力基础设施紧张等因素影响，全球电力设备需求进入新一轮上行周期。高盛在《Powering the AI Era》报告中指出，AI 将使全球数据中心电力需求到 2030 年增长 160%，电力系统成为关键瓶颈。
在这一背景下，思源电气凭借 变压器交付周期短、海外认证齐全 的优势，率先打开欧美市场。2018 年收购常州东芝舒电变压器，是其国际化的重要转折点。目前，公司海外收入占比已超过三成，且增速显著高于国内业务。
内需方面，国家电网大规模投资为公司提供了长期稳定增长的确定性；外需方面，全球电力紧张与 AI 基建浪潮则带来结构性机会。双重驱动下，思源电气正站在一个罕见的产业“超级周期”入口。
当然，挑战同样存在。国电南瑞、中国西电等央企加速出海，特变电工、平高电气等在细分领域竞争激烈。思源电气能否在海外市场持续扩大份额，将决定其能否从“周期受益者”升级为“全球化电气龙头”。
