2 月 3 日，资本市场迎来了一次罕见的迷茫时刻。至中午休市时，国产芯片企业寒武纪股价下跌 12.88%，市值从约 5300 亿元回落至 4563 亿元，短短半天蒸发超过 700 亿元。
一则并不广泛流传的市场传闻，似乎成为导火索。有消息称，寒武纪在小范围交流中给出的 2026 年营收指引仅为 200 亿元，远低于市场普遍预期的 300 亿至 500 亿元。
时间点进一步放大了冲击。就在几天前，寒武纪刚刚发布了被外界视为“史上最亮眼”的业绩预告，如此强烈的反差，让不少投资者措手不及。
随着抛售加速，寒武纪也罕见地迅速作出回应。公司通过官方微信公众号发布严正声明称：“公司近期从未组织任何小范围交流，也未出具过任何年度或季度营业收入指引数据。”
突然跳水
2 月 3 日上午，寒武纪股价低开后迅速走低，市场情绪明显趋紧。盘中，股价接连跌破 1200 元和 1100 元两个重要心理关口。
截至午间休市，跌幅扩大至 12.88%，总市值回落至约 4500 亿元。
事实上，在上周五晚间发布 2025 年业绩预告后，本周一寒武纪股价就已开始走弱，市场情绪的变化已现端倪。
与此同时，一张关于“业绩指引”的截图在投资圈流传开来。截图称，寒武纪在小范围交流中预测 2026 年营收为 200 亿元。对于一家营收刚刚突破 60 亿元门槛的公司而言，这一数字虽然仍意味着增长，但相较此前市场定价的预期增速明显放缓。
2 月 3 日中午，寒武纪再次公开否认上述说法，重申相关营收指引并非来自公司。
公司董秘办相关人士也回应称，并不清楚股价波动的具体原因，并强调市场上存在大量不实传闻。
寒武纪同时提醒，二级市场资金流动和情绪波动较大，呼吁投资者保持理性。
国产 AI 芯片板块的连锁反应
在不少市场人士看来，这次下跌并未止步于寒武纪，而是扩散至整个国产 AI 芯片板块。盘中，摩尔线程跌超 4%，海光信息跌超 2%，沐曦股份跌幅超过 5%。
从更宏观的视角来看，国产 AI 芯片行业正站在一个关键拐点上：这既是快速成长的黄金阶段，也是竞争显著加剧的起点。
除排名第一、占据较大市场份额的头部厂商外，其余市场空间正被包括海光信息、百度昆仑芯、寒武纪、摩尔线程在内的十余家企业瓜分。
与此同时，越来越多科技巨头正加速自研 AI 芯片并推动商业化落地。市场近期也高度关注阿里旗下平头哥及其新曝光的“真武”系列芯片。有市场消息称，真武 810E 的性能有望超过英伟达 A800 以及多款主流国产 GPU，并接近英伟达 H20，可覆盖 AI 训练、AI 推理和自动驾驶等场景。叠加阿里在云计算、大模型与芯片协同构建的生态优势，行业竞争被普遍认为将进一步白热化。
随着更多自研芯片企业走向上市，A 股市场中“AI 芯片概念股稀缺性”的时代，或许也正在接近尾声。
刚交出史上最好的一份业绩预告
就在此次暴跌前四天，寒武纪刚刚发布了 2025 年年度业绩预告。公司预计全年实现营业收入 60 亿至 70 亿元，同比增长 410.87% 至 496.02%。
更为引人关注的是，归母净利润预计为 18.5 亿至 21.5 亿元，而 2024 年同期仍亏损 4.52 亿元，标志着公司实现年度扭亏为盈。
寒武纪在公告中表示，业绩大幅增长主要得益于 AI 行业算力需求持续上升，以及公司产品竞争力提升和市场不断拓展。
不过，从季度维度来看，第四季度已有一定“降温”迹象。根据寒武纪 2025 年三季报，公司前三季度实现营收 46.07 亿元，归母净利润 16.05 亿元。
这意味着 2025 年第四季度营收预计在 13.93 亿至 23.93 亿元之间，净利润约为 2.45 亿至 5.45 亿元。
即便按上限 23.93 亿元计算，单季营收环比增幅也相对有限；而净利润上限 5.45 亿元，甚至略低于第三季度的 5.67 亿元，显示盈利增速可能已趋于平缓。
估值逻辑正在被重新审视
近期，其他国产 AI 芯片企业也陆续发布业绩预告。摩尔线程预计 2025 年营收 14.5 亿至 15.2 亿元，同比增长 230.7% 至 246.67%；沐曦股份预计营收 16 亿至 17 亿元，同比增长 115.32% 至 128.78%。
但即便如此，市场对持续亏损的担忧仍未消散。以沐曦股份为例，其预计 2025 年亏损 6.5 亿至 7.98 亿元，且第四季度亏损规模可能接近甚至超过前三季度之和。
“请投资者提高信息辨别能力。”寒武纪在回应中如此表态，也折射出当前市场正重新评估 AI 芯片企业的估值逻辑。
相关数据显示，融资盘或进一步放大股价波动。截至 2 月 2 日，沐曦股份、摩尔线程和寒武纪的融资余额占流通市值比例分别为 9.55%、8.26% 和 2.89%，在情绪逆转时，这类资金可能加速下跌。
一个核心问题正被反复提及：当超过 10 家 AI 芯片企业陆续登陆资本市场，最终能够走向长期成功的会有多少？是否会有相当一部分被淘汰，市值出现断崖式下滑？
反弹出现，但压力仍在
截至发稿时，寒武纪股价已从盘中低点回升，最终收跌 9.18%。
在国产 AI 芯片这张牌桌上，参与者越来越多，但市场留给它们试错的空间和时间，却在迅速收窄。竞赛仍在继续。
