随着科技巨头在 AI 领域的支出持续飙升、市场对泡沫风险的担忧不断加剧，英伟达 CEO 黄仁勋公开出面为市场“降温”，为动辄数千亿美元规模的投资进行正面辩护。
在美东时间 2 月 6 日（周五）接受采访时，黄仁勋表示，整个科技行业在 AI 基础设施上的资本支出快速上升是合理的、恰当的，而且具有可持续性。他形容当前这轮投入是“人类历史上规模最大的基础设施建设”，其背后动力来自“极其旺盛”的算力需求。
黄仁勋发表上述言论的当天，AI 概念股出现全面反弹。英伟达股价盘中一度上涨 8.8%，触及 187 美元，收盘涨幅接近 7.9%，结束此前连续五个交易日下跌的走势，并摆脱了去年 12 月 17 日以来的最低收盘水平。尽管如此，英伟达本周整体仍累计下跌约 3%。
他的发声正值市场情绪高度敏感之际。投资者越来越怀疑，在如此大规模、长期持续的 AI 投入下，是否能够获得足够可观的回报。尤其是在 Anthropic 发布新工具之后，市场再度担心 AI 可能颠覆传统软件的商业模式，这种焦虑情绪近期引发了科技股的集中抛售。高盛的部分分析师甚至悲观地将当前的软件行业，与本世纪初被互联网颠覆的报纸行业相提并论。
周五的相关报道指出，近期披露的财报、业绩指引以及此前公布的投资计划显示，英伟达的关键客户——Meta、亚马逊、谷歌和微软——计划在 2026 年合计投入约 6500 亿美元的资本支出，较 2025 年增长约 60%。这一支出规模已超过多个中等经济体的 GDP，其中相当大一部分资金预计将用于采购英伟达的芯片。
如前所述，过去一周，市场对 AI 投资效率的担忧引发了剧烈抛售。FactSet 数据显示，微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文等科技巨头的市值合计蒸发约 1.35 万亿美元。
市场波动尤为明显。上周四，微软公布第二财季资本支出同比大增 66%，远超预期，股价当日暴跌 10%，市值单日缩水 3570 亿美元，创下美股历史上第二大个股单日市值跌幅。与此同时，亚马逊在预计 2026 年资本支出将同比增长 50% 后，股价周五盘中一度下跌近 10%，最终收跌约 5.6%。
AI 公司正在盈利，支出仍将持续增长
黄仁勋强调，这些科技公司的现金流正在上升，AI 基础设施建设还将持续七到八年。他指出，AI 已经变得“非常有用、非常强大”，其采用率也达到了“极高”的水平。
他说：“只要人们持续为 AI 付费，只要 AI 公司能够从中赚钱，它们就会不断翻倍、翻倍、再翻倍。”
黄仁勋还列举了英伟达客户如何通过 AI 实现盈利的具体案例。Meta 正在将原本运行在 CPU 上的推荐系统，转型为基于生成式 AI 和智能体的新系统；亚马逊云服务（AWS）对英伟达芯片的使用，将直接影响这家零售巨头的商品推荐方式；微软则利用英伟达驱动的 AI 来提升其企业级软件能力。
他特别点名称赞了 OpenAI 和 Anthropic 这两家领先的 AI 实验室，称它们都在“赚大钱”。英伟达去年向 Anthropic 投资了 100 亿美元，黄仁勋本周早些时候也表示，将大力参与 OpenAI 的下一轮融资。他指出：“如果它们拥有两倍的算力，收入将增长四倍。”
此外，黄仁勋还表示，英伟达过去售出的所有 GPU——甚至包括六年前推出的 A100 芯片——目前都处于被租用状态，这充分反映出 AI 算力需求的持续旺盛。他认为，与互联网早期不同，如今并不存在大规模闲置的基础设施。
6500 亿美元，史无前例的投资浪潮
报道称，Alphabet、亚马逊、Meta 和微软预计将在 2026 年合计投入约 6500 亿美元的资本支出，形成一轮本世纪前所未有的投资热潮。每家公司当年的预算都接近或超过过去三年的总和，任何一家公司的单年支出都将刷新过去十年单一企业资本支出的最高纪录。
其中，Meta 表示全年资本支出最高可达 1350 亿美元，同比增幅可能高达约 87%。微软在截至 2025 年 12 月的第二财季中，资本支出同比增长 66% 至 375 亿美元，分析师预计其 2026 财年的资本支出将接近 1050 亿美元。Alphabet 给出的资本支出指引上限为 1850 亿美元，超出分析师预期，也超过了美国多个行业的整体投入规模。亚马逊则宣布计划在 2026 年投入 2000 亿美元资本支出，这一消息同样引发了股价的大幅下跌。
作为对比，媒体汇编数据显示，包括美国最大的汽车制造商、工程机械公司、铁路企业、国防承包商、无线运营商、快递公司，以及埃克森美孚、英特尔、沃尔玛和通用电气分拆子公司在内的 21 家公司，2026 年的合计资本支出预计仅为 1800 亿美元。
DA Davidson 分析师 Gil Luria 表示，微软等四家科技巨头将提供 AI 算力的竞争视为“赢家通吃或赢家拿走大部分”的市场格局，“它们都不愿在这场竞争中落败”。
华尔街担忧投资效率与产能过剩
华尔街对如此庞大的支出反应不一。Meta 和 Alphabet 股价上涨，而亚马逊和微软则遭遇市场惩罚。自发布最新财报和展望以来，这四家公司合计市值已缩水超过 9500 亿美元。
GAM Investments 投资总监 Paul Markham 指出，当前市场正被一种“情绪传染效应”所笼罩。他表示，围绕大语言模型所需的天量资本投入、回报周期的不确定性，以及潜在的产能过剩风险，已经成为持续压制市场情绪的结构性问题。
Theory Ventures 投资人 Tomasz Tunguz 认为，这些科技巨头过去曾是“现金制造机”，但如今突然需要大量资金，而且需求还在不断增加，因此不得不通过借债来支撑投入。媒体统计显示，仅 2025 年，与 AI 相关的公司和项目就从债务市场融资至少 2000 亿美元，而 2026 年相关债券发行规模预计将达到数千亿美元。
Tunguz 曾将 AI 热潮与历史上的多次投资狂潮进行对比，他指出，这些狂潮并非总是有美好结局，但“在上升过程中，它们往往是推动经济发展的巨大催化剂”。
帮助企业整合数据和软件的公司 Boomi 的 CEO Steve Lucas 则持更为谨慎的态度。他表示：“我不会质疑 AI 的潜力，但我绝对会质疑其发展的时间节奏，也会强烈质疑它的经济效率。”
与此同时，执行层面的风险也在不断显现。随着数据中心建设加速，这些公司正在争夺有限的资源——包括电工、水泥车，以及由台积电工厂生产的英伟达芯片。Luria 指出：“瓶颈已经存在，而且未来还会更多。”
黄仁勋本周早些时候也曾为软件股“灭火”
这并非黄仁勋本周首次为市场焦虑降温。周二晚间，在软件股遭遇抛售后，他在思科的一场活动中直言，这轮软件股下跌是“世界上最不合逻辑的事情”。
他认为，软件本质上是工具，AI 会使用这些工具，而不是重新发明或彻底取代它们。他反问道：“有人认为工具正在衰落、被 AI 取代。你是会用一把螺丝刀，还是重新发明一把新的螺丝刀？”
黄仁勋补充称，英伟达自身也在广泛使用各类软件工具，从而让员工能够腾出更多时间，专注于公司最擅长的领域——半导体和计算机系统设计。
周二，软件相关股票连续第二天下跌，投资者担心 Anthropic 等 AI 模型开发商推出的工具，最终可能会自动化企业内部的大量工作。一只美国软件股 ETF 当日下跌 4.1%，创 4 月以来最低水平，AppLovin 和 Unity Software 成为跌幅最大的个股之一。
摩根大通分析师 Toby Ogg 表示，投资者对科技板块的信心仍然偏弱。他在报告中写道：“我们现在所处的环境是，这个板块不仅在被证明无罪之前就被视为有罪，甚至在审判之前就已经被判刑。”
不过，也有分析师对抛售的严重程度提出质疑，认为为企业提供关键运营工具的软件公司并不容易被颠覆。Jefferies 分析师 Brent Thill 指出，Intuit 拥有专有数据和帮助客户应对复杂美国税法的系统，相较于 AI 具备明显优势。
