9 月 11 日，影石创新在业绩说明会上正面回应投资者的两大关切：下半年业绩预期以及来自大疆的竞争压力。公司坦言：“在当前行业技术快速迭代、竞争加剧的背景下，公司主动加大研发投入，强化市场拓展和品牌建设，同时上游配套投入增加，导致费用上升，短期内盈利面临一定挑战。”
这番表态背后，是资本市场情绪在过去数周的剧烈起伏。8 月 14 日，随着全景无人机子品牌“影翎 Antigravity”启动公测，市场热情瞬间点燃，不到 15 个交易日股价几近翻倍，市值一度突破 1400 亿元。然而，8 月底发布的上市后首份半年报却迅速给这股热情降温。
财报显示，2024 年上半年影石实现营收 36.7 亿元，同比增长 51.2%，扩张势头强劲。但盈利几乎停滞：归母净利润为 5.2 亿元，同比仅增 0.25%；扣非归母净利润为 4.9 亿元，同比增幅只有 0.06%。盈利能力的停滞引发市场担忧。8 月 29 日盘中股价跌超 8%，此后虽有小幅反弹，但至 9 月 3 日后陷入调整，累计跌幅超过 10%，市值回落至 1200 亿元以上。
投资者开始追问：影石的基本面能否支撑如此高估值？更重要的是，在大疆全线出击的情况下，影石能否守住在全景相机、无人机和拇指相机上的先发优势？
全景相机仍是影石的基本盘，2024 年上半年贡献了 86% 的营收。公司二季度毛利率高达 51.22%，远超苹果的 46.82%，可谓“比苹果还赚钱”。影石的崛起，得益于高强度研发在防抖、AI 影像处理和软件生态的突破，加上中国供应链优势以及 GoPro 战略失误。自 2018 年起，影石和大疆相继推出标杆产品，在产品力和品牌影响力上全面追平甚至超越国际对手，完成了手持智能影像设备的国产替代。但竞争格局正在变化。大疆在今年 7 月发布首款全景相机 Osmo 360，正面狙击影石主场。原本泾渭分明的细分市场，如今已演变为全方位混业竞争。
过去的对手是 GoPro、理光，如今最大的对手却是同为国产的巨头大疆。尽管外界质疑其创新乏力，但大疆在“战术性跟随”上极为高效：迅速复刻竞品，借助供应链与品牌溢价打价格战。Osmo 360 虽被批评与影石 X5 高度雷同，却凭借“大疆光环”首销即断货。影石刚启动全景无人机公测，大疆便两个月内推出同类产品，形成“围追堵截”之势。若未来大疆发起价格战或加快迭代，全行业毛利率将承压，影石的盈利空间也将被严重挤压。
影石的应对策略仍是加大创新投入。2024 年上半年研发费用达 5.6 亿元，同比翻倍，占利润近一半。ONE X5 全景相机、Ace Pro2 运动相机、GO Ultra 口袋相机等新品相继推出，另有轻量化可穿戴和 vlog 相机在研。但高额研发也让利润承压，公司面临“增收不增利”的风险。
在第二增长曲线上，影石押注全景无人机。全球航拍无人机市场预计将从 2023 年的 71 亿美元增长至 2030 年的 122 亿美元。如果影石能拿下 10% 的份额，潜在增量营收约 50 亿元，相当于再造一个影石。但挑战巨大：量产尚未落地，大疆市占率仍超 70%，且反应迅速。对影石而言，这意味着必须提前承担高额研发和营销费用，而收入回报却存在不确定性。
自 6 月上市以来，影石股价已上涨近 6 倍，9 月 11 日市值达 1270 亿元，市盈率超过 120 倍。相比之下，小米、安克等同行仅在 28–36 倍区间。即便按最乐观预期，2030 年影石的合理估值区间也仅在 1000–1500 亿元。换言之，如今的股价已透支未来六年的成长空间。
影石正站在关键十字路口。它的产品依旧高毛利，创新口碑也无可厚非。但面对大疆的全方位围剿与高估值压力，任何业绩不及预期或创新放缓，都会引发剧烈的股价回调。影石的未来，取决于能否将创新驱动真正转化为可持续、可盈利的增长，在大疆步步紧逼之前稳住阵地。
