生猪供应过剩，加之终端需求不足，导致猪肉价格低迷，也使今年行业内部呈现出鲜明的对比——上游养殖户承受巨大压力，而下游屠宰企业却享受利润激增。
从养殖端来看，生猪价格在 11 月初短暂企稳后，再度显露疲软迹象。根据卓创资讯的数据，截至 11 月 24 日，全国外三元生猪均价已跌至 11.52 元/公斤，较月初下降 4.71%。
肥猪养殖利润已急剧萎缩甚至大面积亏损。数据显示，自 9 月中旬以来，自繁自养利润持续为负，截至 11 月 21 日，单头亏损达到 186.61 元。此外，外售仔猪同样亏损，单头亏损在 50–100 元之间。
通常而言，随着 12 月传统消费旺季临近，猪价理应迎来提振。然而，今年供应压力加剧，消费端支撑疲弱，价格回升动力严重不足。卓创资讯认为，今年 12 月不仅缺乏上涨动能，甚至可能继续下跌。对养殖企业而言，产能过剩可能导致行业亏损至少延续至 2026 年，并且亏损程度逐步扩大。
形成鲜明对照的是，屠宰行业在猪价持续下滑的大背景下，却迎来了异常亮眼的盈利表现。卓创资讯的数据显示，截至 11 月 21 日，屠宰行业平均毛利已达 32.27 元/头，为近 5 年最高水平。
通常情况下，屠宰利润具有季节性趋势——年初偏高，年中回落，年底再次回升。但今年出现了特殊变化：在原本利润低谷的 7 月中旬，屠宰利润已开始回升，平均毛利达到 14.02 元/头，高于同期平均水平。
屠宰利润受到上游猪价、下游猪肉价格以及屠宰量的共同影响，对应企业的收购成本、销售价格及单头成本。卓创资讯生猪行业分析师邹吉莹表示，今年屠宰利润走高主要有两个原因：其一是生猪收购成本大幅降低，其二是今年生猪出栏量非常可观。
从长期来看，屠宰量可看作供应指标——出栏量越大，屠宰量越多。邹吉莹指出，今年屠宰量处于历史高位，降低了屠宰企业的单头成本。
今年以来，猪价和肉价都大幅下跌。据国家统计局数据，11 月中旬生猪价格较 1 月上旬下跌 25.64%；农业农村部数据显示，截至 11 月 21 日，全国批发市场猪肉均价较年初下跌 20.36%。较低的猪价意味着屠宰企业采购成本下降，也是屠宰利润扩大的关键因素。
供应高位运行的原因包括：能繁母猪存栏量较高、养殖效率提升、整体出栏量大，而产能过剩使猪价持续走低。同时，今年实施的生猪调控政策，例如控制屠宰体重、推动母猪合理淘汰，都加速了生猪出栏，进一步减轻了屠宰端成本压力。
从消费端来看，今年猪肉价格低位运行，对消费形成刺激，屠宰企业的开工率与屠宰量随之提升。农业农村部数据显示，今年 9 月规模屠宰企业屠宰量为 3584 万头，同比增长 28.5%。卓创数据显示，7 月以来日均屠宰量持续增长，截至 11 月 26 日，日屠宰量达到 19.21 万头，环比增加 0.24%。
屠宰量越大，单头成本越低，利润也越稳固。卓创资讯还显示，截至 11 月 20 日，全国屠宰企业平均开工率为 38.99%，较上周上升 1.34 个百分点。邹吉莹解释，开工率可以看作需求指标——越高说明终端消费越旺，订单越多。
鲜肉与冻品构成屠宰企业的两大销售渠道。邹吉莹指出，鲜肉销售比例与去年相差不大，但随着屠宰量增加，总体销售自然增长。不过，鲜销增长对利润的贡献仍不算巨大，今年利润核心驱动仍在供应成本的结构性改善上。
尽管今年利润大幅好转，但行业整体规模化仍推进缓慢。卓创数据显示，2024 年屠宰行业 TOP10 企业屠宰量占比仅为 7.83%，反映出长期以来屠宰利润偏低、难以支撑行业快速集中。
我国北方屠宰企业多采用自营模式，产能利用率较高；南方企业多为代宰模式，产能利用率偏低。不同模式导致利润来源差异：代宰企业主要来自代宰费，利润较稳定；自营屠宰企业则依赖收购价与销售价之间的价差，对终端需求敏感。
2024 年，猪价上涨而需求疲弱，屠宰订单减少，导致企业陷入亏损。邹吉莹指出，从 2024 年 4 月下旬至三季度中期，屠宰企业连续亏损，平均毛利为 -8.12 元/头，拖累全年平均毛利至仅 11.65 元/头，同比下降 59.3%。
行业头部企业今年展开产能竞争。以“肉王”双汇为例，2024 年其屠宰与肉制品业务营收分别下降 2.06% 与 6.16%，生鲜猪产品产量下降 18.68%。今年上半年肉制品业务继续下滑，但屠宰业务营收已重新增长。截至 2025 半年报，双汇年屠宰产能超过 2500 万头，今年前三季度屠宰量达 913 万头，同比增长 26.2%。
与此同时，“猪王”牧原正迅速向下游渗透，直击双汇腹地。目前牧原生猪屠宰产能已超 2900 万头。今年前三季度屠宰量达 1916 万头，同比增长 140%，产能利用率 88%，第三季度屠宰业务实现盈利。截至 11 月底，牧原今年屠宰量超过 2200 万头，预计全年同比翻倍。
展望未来，两大巨头继续扩大产能，但策略不同：双汇倾向轻资产模式，与地方企业合营，不新建工厂；牧原则推进自建屠宰产能落地。
然而，与去年相比，终端猪肉需求没有明显恢复。一方面供应仍将不断增加，另一方面需求难以匹配，因此猪价仍有下行趋势。
卓创数据显示，今年 2 月能繁母猪存栏环比增长 1.07%，按生猪生产周期推算，对应 12 月可出栏量也将增加。同时，年底养殖户为实现年度收益目标将集中出栏，加大压力。
分析师范晴晴指出，尽管部分大型企业表示当前全年出栏计划完成尚可，但为锁定年度业绩，12 月集中出栏是必然。综合供需，12 月市场将进入“供需双增”格局，但需求增幅难敌供应增幅，猪价下跌概率极高。
卓创预测，12 月全国生猪均价或运行在 10.8–11.3 元/公斤区间，相对于 11 月仍有明显下跌空间。
