口子窖预计 2025 年归属于股东的净利润为 6.62 亿元至 8.28 亿元，同比减少 8.28 亿元至 9.93 亿元，降幅约为 50% 至 60%。
投资时间网、标点财经研究员 董琳
2025 年，中国白酒行业进入了明显的结构性再调整阶段，呈现出“量减、价弱、利缩”的特征。尽管头部酒企在高端产品结构的支撑下，整体收入仍相对稳定，但行业整体增长动能明显放缓。与此同时，随着头部品牌价格带持续下探，区域酒企的市场空间被进一步压缩。
在这样的背景下，安徽口子酒业股份有限公司（口子窖，603589.SH）率先披露了 2025 年度业绩预告。
根据公告，口子窖预计 2025 年归属于上市公司股东的净利润为 6.62 亿元至 8.28 亿元，较上年同期减少 8.28 亿元至 9.93 亿元，同比下降 50% 至 60%。扣除非经常性损益后，公司预计 2025 年扣非净利润为 6.45 亿元至 8.11 亿元，较上年同期减少 7.99 亿元至 9.65 亿元，同比降幅为 49.65% 至 59.93%。
口子窖在公告中表示，业绩下滑主要源于报告期内白酒行业分化加剧以及渠道变革加速，公司核心利润来源——高端“窖”系列产品销量大幅下滑，直接拖累营业收入。同时，为保障公司正常运营及持续市场投入，管理费用和销售费用的降幅小于营业收入的下降幅度，导致利润总额降幅进一步放大。
口子窖发布 2025 年年度业绩预减公告
信息来源：公司公告
投资时间网、标点财经研究员注意到，近年来口子窖的盈利表现波动较为明显。Wind 数据显示，2020 年至 2024 年，公司归母净利润分别为 12.76 亿元、17.27 亿元、15.50 亿元、17.21 亿元和 16.55 亿元，同比增幅分别为 -25.84%、35.38%、-10.24%、11.04% 和 -3.84%。
进入 2025 年后，经营压力进一步加大。前三季度，口子窖实现营业收入 31.74 亿元，同比下降 27.24%；归母净利润为 7.42 亿元，同比下降 43.39%。其中，第三季度表现尤为疲弱，当季营收为 6.43 亿元，同比下降 46.23%；归母净利润仅为 2697 万元，同比大幅下滑 92.55%。
据此测算，口子窖 2025 年第四季度单季归母净利润预计在 -7991 万元至 8559 万元之间。最悲观的情况下，公司可能出现自 2015 年上市以来的首次单季度亏损。
从产品结构来看，口子窖的分化趋势愈发明显。2025 年前三季度，公司高档白酒收入为 29.61 亿元，同比下降 27.98%；中档白酒收入为 4130.47 万元，同比下降 15.38%。与此同时，低档白酒收入达到 1.14 亿元，同比增长 25.09%。
有业内人士指出，口子窖产品结构相对单一，抗风险能力偏弱；区域布局受限，增长空间有限；渠道管理相对滞后，加剧了库存和现金流压力。在徽酒激烈竞争与行业分化加剧的双重背景下，这些问题被进一步放大，最终集中反映为 2025 年业绩的大幅下滑。
2020—2024 年口子窖归母净利润及同比变化
数据来源：Wind
从行业整体来看，2025 年白酒行业出现阶段性下行，业绩分化程度达到近年来高点，挤压式洗牌正式进入“深水区”。
Wind 数据显示，2025 年前三季度，20 家 A 股上市白酒企业合计实现营业收入 3177.79 亿元，同比下降 5.90%；归母净利润合计为 1225.71 亿元，同比下降 6.93%。其中，仅贵州茅台（600519.SH）和山西汾酒（600809.SH）实现了营收和净利润双增长，其余头部酒企业绩增速集体转负，结束了连续多年的增长态势。
进一步聚焦区域市场，安徽作为全国竞争最为激烈的白酒市场之一，“徽酒四朵金花”占据了省内主要市场份额。而在四家企业中，目前营收规模排名第三的口子窖，其营收和净利润的下滑幅度最为明显。
Wind 数据显示，2025 年前三季度，古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖和金种子酒（600199.SH）的营收分别同比下降 13.87%、18.09%、27.24% 和 22.08%；对应的归母净利润分别同比下降 16.57%、24.67%、43.39% 和 0.97%。
在业绩承压的同时，口子窖的库存规模持续攀升。2021 年至 2024 年，公司存货规模分别为 35.41 亿元、42.11 亿元、50.67 亿元和 58.54 亿元。截至 2025 年第三季度末，口子窖存货已增至 62.18 亿元，占流动资产的比例高达 84.43%。
在当前消费环境下，市场正在明显向更具性价比的产品转移。为顺应这一趋势，2025 年 12 月 5 日，口子窖在安徽淮北开设了首家直营“口子酒坊”，定位为“家门口的老酒铺”，主打纯粮散酒与社区化消费体验，意在满足口粮酒的高频复购需求。
业内分析认为，“厂家直营 + 散酒高频复购”的模式，本质上是口子窖重建终端触点，将价格、陈列和动销数据重新掌握在自己手中；同时，通过散酒承接低端需求，防止市场份额继续被光瓶名酒侵蚀。
值得关注的是，古井贡酒已在亳州开出首家“古井打酒铺”，迎驾贡酒也早已布局散装酒渠道。随着徽酒三大龙头在散酒赛道“会师”，在行业深度调整期下，散装酒能否成为口子窖率先突围的关键抓手，仍有待市场给出答案。
