电影《大空头》原型人物、知名投资者 Michael Burry 在周五收盘后通过 Substack 发文披露，他目前持有甲骨文（Oracle）的看跌期权，并在过去六个月中直接做空了该公司。此前，Burry 已公开披露对英伟达（Nvidia）和 Palantir 的看空立场，而此次押注甲骨文，进一步强化了他对 AI 相关资产估值过热、泡沫化日益明显的判断。
在文章中，Burry 直指甲骨文当前的战略方向以及他认为过于激进的投资姿态。在他看来，这家老牌数据库软件公司正为了追逐 AI 风口，进行高资本投入的扩张，而这种做法并非必要，尤其是其试图通过昂贵的数据中心建设，与亚马逊和微软等云计算巨头正面竞争。
在回应读者提问时，Burry 对甲骨文的做法毫不留情。他直言自己不喜欢公司的定位，也不认可其正在进行的投资。他认为甲骨文并不需要现在所做的这些事情，并质疑背后的动机，甚至暗示这可能源于“自负（ego）”。
“纯粹的 AI 泡沫载体”
Burry 做空逻辑的核心在于，他认为甲骨文缺乏其他大型科技公司所拥有的缓冲空间，因此是一个更为脆弱的标的——他将其形容为“纯粹的 AI 泡沫载体”。
他解释称，当你做空微软、Alphabet（谷歌母公司）或 Meta 这样的公司时，本质上是在做空拥有深厚护城河、业务高度多元化的巨头。即便 AI 投资未达预期，这些公司依然可以依靠其核心盈利业务生存并保持主导地位。
Burry 的观点在于，这些企业并不是“纯粹”的 AI 做空对象。它们的估值由多重长期支柱支撑，包括搜索、广告、生产力软件、平台生态以及其他成熟业务。
相比之下，他认为甲骨文当前的股价逻辑高度依赖单一叙事——AI 驱动的云服务需求激增。Burry 指出，微软和谷歌这类公司有能力随着时间推移控制支出、消化产能过剩、在必要时进行资产减记，同时仍能维持核心业务的盈利能力。而甲骨文在背负大量债务的情况下推进高风险转型，一旦 AI 需求不及预期，几乎没有犯错空间。
这一判断也落在一个本就对甲骨文波动高度敏感的市场环境中。过去一年，甲骨文股价剧烈起伏：一度因市场对 AI 云增长的热情而大幅上涨，随后又因资本开支持续攀升、杠杆水平扩大的担忧而回落。Burry 公开表达做空立场，无疑会加剧市场对甲骨文“高杠杆押注未来”模式可持续性的讨论。
激进转型背后的债务隐忧
Burry 的质疑并不止于故事逻辑，更延伸至资产负债表。甲骨文不断上升的资本支出以及日益承压的杠杆结构，是他看空观点中的关键因素。
为了为了从传统数据库软件商转型为可与 AWS 和 Azure 竞争的云基础设施提供商，甲骨文近年来投入了数百亿美元用于建设数据中心和采购先进芯片。Burry 认为，这种从相对“轻资产”模式向“重资产”模式的转变，显著加大了财务压力，也抬高了公司转型的风险。
根据报道引用的彭博数据显示，甲骨文目前未偿债务约为 950 亿美元，使其成为彭博高评级指数中规模最大的非金融类企业债发行人之一。市场曾短暂为甲骨文乐观的云业务预测而欢呼，但随着资本开支持续上行，以及对交易结构和债务增长的质疑浮现，投资者情绪迅速降温。
在 Burry 看来，这正是甲骨文的脆弱之处：依赖债务推动的扩张，在高利率环境或行业下行周期中尤为危险。他认为这是一场甲骨文“并不需要进行的赌博”，一旦增长假设过于乐观，代价可能十分沉重。
延续对 AI 热潮的整体质疑
此次做空甲骨文，也契合了 Burry 对整个 AI 浪潮一贯保持的怀疑立场——无论是建设节奏、经济回报，还是资产定价。
他在文章中重申，对当前 AI 基础设施投资周期是否“物有所值”深表怀疑，并表示如果 OpenAI 的估值达到 5000 亿美元，他同样会考虑做空。这反映了他对 AI 交易中普遍存在定价错误和不可持续繁荣的看法。
谈及此前的做空目标英伟达，Burry 形容其是表达看空 AI 观点“最集中的方式”。他认为，英伟达备受市场追捧、质疑声音相对较少，这反而使得通过期权进行看空的成本相对更低，相比其他已被广泛质疑的大型标的更具吸引力。
此外，Burry 也曾点名批评特斯拉的估值以及薪酬相关问题，进一步表明他的担忧并不局限于某一家公司，而是针对他眼中更广泛、估值极端化的市场领域。
截至发稿，甲骨文尚未就 Burry 的言论及其披露的做空行为作出公开回应。
