记者 蔡越坤
2026 年 1 月 29 日深夜至 30 日凌晨，贵金属及有色金属市场出现戏剧性反转。在此前一路狂飙、屡次刷新历史纪录之后，大规模获利了结席卷市场，引发了不少交易员口中所称的“史诗级抛售”。
伦敦现货黄金在短短半小时内暴跌逾 400 美元，跌至约 5100 美元/盎司，单日振幅接近 10%。现货白银跌幅超过 8%，失守 107 美元/盎司关口。期货市场方面，COMEX 黄金下跌近 4%，COMEX 白银下跌约 6%。铂金下跌接近 7%，钯金回落近 5%。
华闻期货研究所所长程小勇在接受《经济观察报》采访时表示，贵金属的大幅回调与三大因素密切相关。第一，美联储在 1 月并未继续降息；第二，避险需求减弱，反映市场恐慌情绪的 VIX 波动率指数在 1 月 29 日降至 16.88，明显低于通常被视为“恐慌线”的 20；第三，贵金属多头仓位过于拥挤，包括程序化交易在内的多头集中平仓。在多头极度拥挤的背景下，最初的小规模止盈迅速演变为更大范围的“踩踏式”离场。
一家头部期货公司的副总经理指出，在经历大幅上涨之后，黄金出现了极端的日内波动，单日价格振幅一度高达 500 美元。此前，美国与委内瑞拉、美国与伊朗之间的地缘政治紧张局势，推动了黄金和白银价格的快速上行；美元走弱则进一步放大了这一趋势。过去 10 个交易日内，金价累计上涨超过 1000 美元，不断刷新历史新高。如此迅猛的涨势，必然引发部分资金获利了结，从而导致剧烈波动。
从狂飙到急跌
截至 1 月 30 日上午休市，COMEX 黄金期货最活跃合约较历史高点回落超过 7%，跌破 5200 美元/盎司；上海黄金期货 4 月合约价格较前一交易日创下的 1258.72 元/克高点下跌 6.8%。与此同时，白银跌幅更为显著，COMEX 白银及上海白银期货最活跃合约较前一日高点回落均超过 10%。
就在此前几个交易日，贵金属与有色金属仍沉浸在一场集体狂欢之中。
5000、5100、5200、5300、5400、5500 美元/盎司——2026 年伊始，现货黄金接连实现历史性突破，成为全球金融市场关注的焦点。
自 2026 年 1 月 26 日起，现货黄金首次突破 5000 美元/盎司关口。此后短短四天内，金价势如破竹，连续攻克六个整百关口。1 月 28 日，现货黄金收涨 4.51%，报 5413.81 美元/盎司，盘中最高触及 5419.24 美元/盎司。
1 月 29 日，国际金价继续上攻，现货黄金盘中一度涨至 5598.75 美元/盎司，再度刷新历史新高。
白银同样加入这场历史性行情。1 月 29 日，现货白银与 COMEX 白银双双触及 120 美元/盎司关口，创下新高；沪银主力合约上涨逾 10%，报 31488 元/千克，再创历史纪录。
国际金价的飙升迅速传导至终端消费市场，多家黄金珠宝品牌公布的境内黄金饰品价格普遍突破 1700 元/克，同样刷新历史高点。
在 1 月 30 日凌晨的急跌之后，早盘伦敦现货黄金一度反弹至 5400 美元/盎司附近，伦敦现货白银回升至约 118 美元/盎司。
随着金价不断刷新高点，市场分歧也在加剧。上述期货公司高管表示，短期内黄金价格波动或将进一步放大，多空博弈趋于激烈；一旦地缘政治局势出现缓和迹象，金价可能面临调整压力。
警惕短期回调
程小勇认为，本轮调整并不意味着贵金属牛市的终结。目前尚未看到美联储货币政策出现明显转向，也不存在流动性趋紧的迹象，反而是流动性依旧充裕。隔夜美联储逆回购工具（RRP）使用规模升至 28.52 亿美元，较前一交易日的 11.03 亿美元大幅增长约 158%。逆回购的主要目的在于回收市场中过剩的流动性，并为短端利率提供支撑。展望未来，央行购金、投资需求、对冲 β 风险的配置属性，以及国际治理体系变化下的货币属性，仍将为贵金属提供长期支撑。
近日，一位券商有色金属研究员在朋友圈写道：“我们正在经历的是一个超越历史、走向未来的资源牛市。”
另一位金属新材料分析师也在社交媒体上表示：“2026 年，要习惯 5000 美元的黄金，100 美元的白银，以及 10 万起步的铜……”
瑞银财富管理首席投资官办公室（CIO）发布的机构观点认为，配置黄金的逻辑依然充分，并继续建议在全球投资组合中持有黄金。对于偏好该资产类别的投资者，瑞银认为，在多元化的美元投资组合中配置中个位数比例的黄金是合适的。随着金价已达到其基准情景下 5000 美元/盎司的目标，瑞银正更加关注在上行情景中 5400 美元/盎司目标是否能够实现。
从更宏观的角度看，瑞银认为，2026 年大宗商品（包括工业金属和贵金属）将对投资组合表现做出更大贡献。同时，在增长和盈利趋势健康的支撑下，其仍然看好全球股票市场，并将近期波动视为构建多元化敞口的机会。
更长周期来看，华鑫证券指出，传统的黄金研究框架对本轮金价大涨的解释力已较为有限，核心驱动来自短期美元指数走低与中长期“美元信用替代”逻辑的叠加，同时叠加了市场情绪与动量资金的推动。
华鑫证券表示：“非美国家持有的黄金价值已经超过其持有的美债价值，这表明对美元信用的不信任正在形成共识。非美央行正在加速购金，以替代外汇储备。鉴于金矿开采存在供给刚性，央行的大规模购金（数万吨级别）必然会挤压私人投资需求，引发现货短缺，从而推动中长期金价持续上行。”
从中长期看，更多机构仍对包括黄金在内的贵金属持乐观态度，但短期回调风险不容忽视。
华鑫证券提醒投资者，目前黄金市场情绪极度乐观，短期内出现回调、震荡或冲高回落的概率明显上升。尽管中长期趋势依然向好，但仍需警惕情绪过热带来的波动加剧。
上述期货公司副总经理亦建议投资者不要盲目追高，重视仓位管理与风险控制。在黄金长期逻辑未发生变化的情况下，可等待价格波动趋稳后再择机介入。
