2025 年以来，白银期货价格飙升超过 220%，一度逼近 95 美元/盎司，风头甚至盖过黄金。10 月中旬，银价曾大跌超 10%，但很快反弹，续创历史新高。
史无前例的大逼仓
自 1980 年亨特兄弟操纵白银事件以来，全球白银市场再度迎来逼仓狂潮。借助中国短暂供给中断，海外多头资金集中推高银价，迫使空头爆仓。
- 伦敦白银库存自 2019 年高点已萎缩 75%，可自由流通仅剩约 2 亿盎司；
- 白银租赁利率在 2025 年 10 月初飙升至 40% 以上，隔夜借贷成本甚至突破 100%；
- 仅四个交易日内，白银期货从 47 美元飙升至 54 美元。
随后，供应改善及俄乌停火预期导致银价短暂回落，但逼仓行情在 11 月初卷土重来，价格再度翻倍。
产业供需紧张支撑白银长周期
- 工业、珠宝、银器分别占需求的 58%、18%、5%；
- 光伏产业对银需求贡献已高达 17%，近五年需求从 2300 吨增至 6100 吨；
- 全球银矿供应连续四年短缺，累计缺口达 2 万吨。
金融属性上，白银常与黄金联动，黄金上涨将带动银价套利需求，进一步推高价格。
上游矿企最大受益
白银矿企如 兴业银锡、盛达资源产量提升显著，利润率远高于中游冶炼企业。2025 年以来，四大矿企股价翻倍，其中兴业银锡涨幅超三倍。
尽管估值偏高，多家大股东已开始减持，但超级周期仍在延续，白银或将迎来新的历史高点。
