特朗普本周突然收回与格陵兰岛相关的新一轮关税威胁，或许意味着投资者已经找到了制衡这位总统的“终极方法”。
这一退让发生在市场经历一轮惨烈抛售之后，清楚表明：即便美国总统愿意对华盛顿最亲密的盟友采取强硬姿态，投资者依然握有影响其决策的真实力量。
周二，美股遭遇猛烈抛售，市值蒸发逾1万亿美元，创下自特朗普今年4月宣布“解放日”关税以来最糟糕的一天。尽管特朗普公开淡化跌幅，称相较过去一年的市场涨幅只是“微不足道”，但他仍在周三下午放弃了对英国、法国、德国及其他国家征收高额关税的计划。
“政府对股市表现极为敏感，”管理资产规模达2140亿美元的英仕曼集团（Man Group）首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示。“这种敏感性在此次退让决定中体现得非常明显。”
Corpay首席市场策略师卡尔·沙莫塔指出，特朗普就华尔街对其惩罚欧洲威胁的反应所发表的言论，“释放了一个信号，说明这确实击中了他的痛点”。
这次180度急转弯，是金融市场对特朗普施压的最新例证。这一现象被市场戏称为“TACO”——“特朗普总是临阵退缩”（Trump always chickens out）。同时，这也显示出投资者正不断揣测特朗普的个人“疼痛阈值”，并在这一过程中逐渐对更为激进的政策提议产生麻木。
“‘TACO思维’如今已深深植入市场之中，”Ninety One投资组合经理杰森·博博拉-申表示。“投资者确信特朗普就像那个不断喊‘狼来了’的孩子。风险在于，有一天这种博弈会给真正的‘狼’留下足够空间，让它靠得比预期更近。”
白宫发言人库什·德赛则反驳称：“任何怀疑特朗普总统在对方拒绝达成协议时是否会动真格的人，都应该去问问马杜罗或伊朗怎么看。”
投资者最初是在“解放日”之后的市场动荡中学会了“TACO”这一课。当时，特朗普贸易战的规模和范围令市场震惊。相关宣布令美股步履蹒跚，也重创了美国国债市场，因为贸易摩擦削弱了投资者对美国避险地位的信心。
然而，随后的反弹同样凶猛，让那些在下跌中抛售股票的投资者付出了代价。自那以后，市场对特朗普激进的贸易言论以及他对美联储主席鲍威尔的抨击，反应明显更为克制，投资者愈发不愿意过度解读。
“现在与当时最大的不同在于，特朗普的政治资本已经少得多，”百达资产管理（Pictet Asset Management）首席策略师卢卡·保利尼表示。“中期选举临近，他对痛苦的承受能力明显降低。”
也有人认为，这种动态反而可能让特朗普政策的目标对象更为大胆。“如果我是某些欧洲政府的顾问，我会说：你几乎需要制造一点市场波动，因为特朗普对此的在意程度高于大多数政客，”安联投资（Allianz Investment）公开市场首席投资官迈克尔·克劳茨伯格在特朗普让步前表示。
周四，随着特朗普返回美国，标普500指数收盘上涨0.6%。
全球投资者也已逐渐习惯特朗普的表态节奏——他往往选择在股票、债券和外汇市场休市的周末发布重大政策言论。
瑞士银行Syz的首席投资官查尔斯-亨利·蒙绍描述了一个为期四到六周的“特朗普关税周期”：从引发股市下跌、波动性上升的“震慑阶段”开始，随后是美国官员的安抚表态，最终以承诺通过谈判解决问题告终。
“这一次——格陵兰事件——周期要短得多，”蒙绍说。“也许是因为对所有人来说，代价都太高了。”他还提到其他插曲，包括去年7月美元单日大跌，当时有报道称特朗普曾向立法者询问是否可以解雇鲍威尔；在特朗普随后表示“无意采取任何行动”后，美元才得以反弹。
一些投资者担心，“TACO预期”如此普遍，正在削弱市场对真正经济或政治冲击的敏感度。在格陵兰危机最严重之际，一位反应相对冷淡的政府债券投资者表示，他们正试图“主动忽略所有与格陵兰有关的噪音”。
对于跨多个金融市场布局的投资者而言，答案是采取战术性应对：在特朗普发表高风险讲话或关键事件发生前适度降低敞口，同时长期持有黄金及其他可能从不确定性上升中受益的大宗商品。
本周，黄金延续其创纪录的涨势，即便在特朗普就格陵兰问题态度急转弯后仍继续上涨。周五，现货黄金价格一度逼近每盎司5000美元。
英国皇家伦敦资产管理公司（Royal London Asset Management）多资产主管特雷弗·格里瑟姆表示，他一直在买入黄金，以对冲特朗普未来仍可能推进更激进政策的风险，例如在鲍威尔继任者任内削弱美联储的独立性。
“这感觉有点像温水煮青蛙，而水温正在上升，”他说。“真正的危险在于，你会逐渐对那些在十年或二十年前足以引发大规模抛售的触发因素产生免疫。”
