有媒体报道称，阿里巴巴正准备推动旗下芯片业务 平头哥 单独上市。对此，摩根大通作出了相对审慎但值得关注的回应，直言对相关消息披露的时点感到意外。
据追风交易台消息，1 月 23 日，摩根大通中国证券研究团队（由姚橙领衔）发布研报称，基于同业可比估值测算，平头哥的潜在估值区间或在 250 亿至 620 亿美元 之间，约相当于阿里巴巴当前市值的 6% 至 14%。
不过，报告同时强调，这一估值区间具有很强的前提条件，取决于未来业务规模、竞争力，以及——尤为关键的——若推进分拆，最终采用的交易结构。
摩根大通分析师指出，当前市场的关注重心，明显仍在阿里巴巴核心的 “云 + AI” 战略能否真正兑现业绩。在这一背景下，重新提及“价值释放”的叙事，与其说是即将启动的资本市场动作，不如说更像是一种战略层面的沟通，旨在强调潜在资产价值的存在。
250 亿—620 亿美元估值如何得出
在研报中，摩根大通为平头哥给出了一个相对宽泛的估值区间：250 亿至 620 亿美元，约占阿里巴巴市值的 6%–14%。
该行强调，这并非基于完整基本面的严格估值，而是一种“选择权价值”的示意性测算。相关数据主要基于对 2026 年收入的相对激进假设，并与昆仑芯、寒武纪等国内同行进行粗略对比得出。
这一估值区间对三项关键因素高度敏感：最终被剥离的具体资产范围、平头哥产品相对于国内外替代方案的竞争力，以及最终交易结构的设计方式。
换言之，这一测算更多是在回答一个问题：“如果平头哥作为独立资产进行估值，市场可能愿意给出怎样的价格？”而非对一家成熟、独立芯片公司的完整经济模型进行测算。
研报也坦言，由于公开信息有限，分析框架在设计上“有意进行了简化”。
对“披露时点”感到意外
摩根大通表示，对阿里巴巴选择在当前节点释放潜在“价值释放”信号感到意外。
报告指出，投资者当下的注意力几乎完全集中在一个核心问题上：阿里云的收入增长，尤其是与生成式 AI 相关的业务，是否能在未来几个季度实现实质性加速。这也是当前主导市场情绪的核心叙事。
相比之下，平头哥仍是一项收入主要来自阿里体系内部、外部商业化路径尚不清晰的业务。摩根大通认为，市场在认真对待这一故事之前，还需要看到几个关键进展：
- 明确的重组或分拆步骤
- 独立披露的财务数据或部门层面的经济性
- 更多外部客户实现规模化量产导入的证据
- 关于潜在上市地点与时间表的清晰信号
如果上述信号迟迟未出现，摩根大通预计，最初的市场兴奋情绪将逐步消退。
短期情绪，长期战略
摩根大通总结称，即便平头哥相关消息在短期内对市场情绪形成催化，其本身也难以支撑阿里巴巴估值的持续重估，最终股价表现仍将回归基本面。
分析师对阿里巴巴未来 6–12 个月 的交易前景保持相对乐观，认为公司有能力消化短期盈利压力，而阿里云收入有望在随后几个季度逐步加速。
他们判断，AI 驱动的云业务增长空间，加上整个平台所具备的战略可选性，其价值将超过本地生活、用户获取等领域短期投入所带来的利润压力。简言之，云与 AI 的长期叙事，比眼前的成本更重要。
总体来看，摩根大通建议投资者将关注重点，继续放在阿里巴巴核心的云与 AI 融合进展，以及收入增长是否出现明确、可验证的改善迹象。至于平头哥的资本市场故事，在其真正实现业务独立并明确迈向上市之前，更应被视为一项尚不确定、但潜在有价值的“额外选择权”。
