这个 10 月，两家自主高端新能源品牌几乎同时冲击港股。
一家是赛力斯，靠华为生态支撑，计划募资 156 亿港元；另一家是东风旗下的岚图，却选择了“不融资”的介绍上市，引发关注。
不融资，也能上市
岚图这次不是传统 IPO，而是“母退子进”——东风集团股份退市，岚图单独挂牌港股。这种方式不发新股、不募资，只是把公司股份流通。原因很简单：岚图暂时不缺钱，也有盈利能力。
今年前 7 个月，岚图收入 157.8 亿元，经调整净利润 4.79 亿元，毛利率达 21.3%，超过理想，仅次于赛力斯。
不过，其中 6.4 亿元来自政府补贴。扣除补贴后仍有压力，但盈利趋势明确。
高毛利靠“高端结构”
岚图销量虽不大（2024 年约 8 万辆），但主攻 30～40 万元区间的高端车型，“梦想家”一款车就占了六成销量。
同时依托自研 ESSA 架构和东风供应链，岚图实现了高通用化率和成本控制，让小规模也能维持高毛利。
东风的资本布局
东风集团退市、岚图上市，本质上是一次资产重组。传统燃油车业务估值低迷，新能源业务才有增长想象力。
与其留在资本市场“拖后腿”，不如让岚图独立登场，获得更高估值空间。
岚图的挑战
虽然盈利，但岚图最大问题是销量规模不够。
年初定下 20 万辆目标，前 9 个月仅完成一半。主力仍是 MPV“梦想家”，SUV 与轿车产品发力不足。
未来，岚图计划每年推 1～3 款新车、2026 年前将销售网点扩至 1000 家，并持续拓展海外市场（目前海外收入占比约 13%）。
小结
岚图不融资上市，是对盈利能力和东风支持的信心体现。
它选择“先上车、后融资”的路径，先在资本市场站稳，再择机扩张。
但要想长期被市场认可，岚图还得在 MPV 之外，打造下一个真正的爆款。
