1. 汽车业务全面承压
- 交付量连续下滑：全年 163.6 万辆，同比下降 9%，全球电动车销冠被比亚迪取代
- 高端车型停产：Model S 与 Model X 将在 2026 Q1 停产
- 利润空间被压缩：汽车业务毛利率降至 15.4%，单车毛利润约 4742 美元
- 市场竞争激烈：中国市场排名滑落至第五，欧洲销量下跌 27%
2. 储能业务成为利润缓冲
- 2025 年储能营收 127.7 亿美元，同比增长 27%，毛利率 28.7%
- 订单受益于 AI 数据中心和全球能源转型趋势
- 产品包括 Megapack（公用事业）和 Powerwall（家庭储能），盈利能力约为汽车业务两倍
3. AI 业务撑起估值，但风险高
- FSD 订阅渗透率仅 12%，Robotaxi 服务仍在试点阶段
- Optimus 人形机器人技术尚处原型机阶段，量产和变现仍不确定
- 市场估值逻辑：汽车业务占估值约 18%，AI 及其他业务占 82%，投资者押注未来潜力而非当前利润
- 风险：技术、监管、供应链、竞争对手都可能影响 AI 故事兑现
结论：特斯拉已不再靠卖车高速增长，未来估值高度依赖 AI 能力兑现。2026 年将是关键验证期。
