近期，多家卤味上市公司相继发布年度业绩预告，行业内被称为“卤味三巨头”的表现出现明显分化。煌上煌和周黑鸭实现了稳健的利润增长，而门店数量最多的绝味食品却在上市以来首次录得年度亏损。
1 月 29 日，煌上煌披露业绩预告，预计 2025 年归属于母公司股东的净利润为 7000 万至 9000 万元，同比增长 73.57% 至 123.16%。周黑鸭尚未发布全年业绩预告，但其半年报显示出强劲势头：2025 年上半年，公司实现营业收入 12.23 亿元，净利润 1.08 亿元，同比大增 228%，盈利能力显著提升，复苏趋势清晰。
相比之下，绝味食品的前景则明显承压。根据最新业绩预告，公司预计 2025 年实现营业收入 53 亿至 55 亿元，同比下降 12.09% 至 15.29%；归属于上市公司股东的净利润预计为亏损 1.6 亿至 2.2 亿元。作为对比，绝味食品 2024 年实现归母净利润 2.27 亿元。这也意味着，公司自 2017 年上市以来首次出现年度亏损。
在解释业绩下滑原因时，绝味食品指出，尽管整体经济趋于稳定，但消费行业仍处于结构性调整阶段。2025 年，公司经营压力持续存在，营业收入下滑、产能释放不足，对业绩形成拖累。此外，非经常性支出增加，以及按权益法核算的投资亏损，也进一步拉低了整体表现。
绝味食品早期依靠快速推进加盟扩张，成为三大品牌中门店数量最多的企业。但在行业调整周期中，这种粗放式扩张的风险集中显现。到 2024 年中期，绝味、周黑鸭和煌上煌的门店数量分别为 14969 家、3456 家和 4052 家。此后，绝味在财报中不再披露门店数量。第三方平台窄门餐眼数据显示，截至 2026 年 1 月 20 日，绝味食品门店数为 10713 家，较 2024 年 6 月的官方数据净减少超过 4000 家。
门店收缩已成为行业普遍现象。到 2025 年中期，周黑鸭门店数量降至 2864 家，仅 2025 年上半年就关闭近 600 家；煌上煌同期也关停了 700 多家门店。
多重因素叠加，导致绝味业绩承压
绝味食品加盟模式的管理短板逐渐暴露。2025 年 9 月，公司因涉嫌信息披露违法违规被行政处罚，多名高管受到处分。监管部门查明，2017 至 2021 年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告中营业收入少计，占当年披露营业收入的比例在 1.64% 至 5.48% 之间，五年累计未如实披露营业收入约 7.23 亿元。
除主业增长放缓、加盟管理问题外，公司近年来布局的投资业务也未能发挥对冲作用，反而成为业绩的隐性负担。根据 2025 年半年报，多项长期股权投资在权益法核算下出现亏损，导致长期股权投资账面价值由期初的 24.63 亿元降至期末的 23.83 亿元。
在 2024 年 10 月回复监管问询时，绝味食品坦言，传统休闲卤味行业正受到消费者需求变化的显著冲击，行业整体呈现闭店趋势。为分散风险，公司正尝试布局“餐桌卤味”赛道，并计划逐步退出非卤味相关投资项目，以减少投资损失。
相较之下，周黑鸭与煌上煌同样受到行业不景气影响，但两者已明显转向更精细化的运营路径。煌上煌通过关闭非核心区域门店，将资源集中在优势市场；周黑鸭则拓展会员店等零售渠道，推动店员直播销售，强化线上线下融合，并提升门店对会员私域运营的重视程度。随着低效门店关闭，周黑鸭现有门店中直营比例持续提升，管理也更加可控。
煌上煌在最新业绩预告中指出，报告期内业绩增长主要得益于鸭副产品原材料价格处于低位、公司实施低价战略储备，带动原料和生产成本下降；同时费用控制能力增强、运营效率提升，推动净利润增长。此外，并购冻干食品企业立兴食品，也对全年归母净利润的大幅提升产生了积极影响。
与此同时，绝味食品也开始进行针对性调整。1 月 21 日，公司在投资者关系活动中表示，正围绕门店模型、销售渠道和供应链管理体系进行系统性优化，并持续加强与加盟商的沟通。在部分区域试点新型门店模式的同时，加快产品创新和新品推出节奏，持续优化核心产品的品质与口味稳定性。
